Újra válság jön? (elemzés)
Az elmúlt hetek folyamatai alapján felerősödött a kettős, amerikai és európai újbóli recesszió veszélye ? vélik a Credit Agricole Corporate & Investment Bank (CA-CIB) szakértői. Az ikerrecesszió fokozott veszélyét mind az amerikai kilábalás gyengesége, mind pedig a tervezett európai megszorítások növelik, de bekövetkezésének kockázata rövid távon kicsi marad.
Egyelőre túlzott a dupla ? amerikai és európai ? recessziótól való félelem, de bekövetkeztének kockázata nőtt. ?Ez azért okoz fejtörést a piacoknak, mert jól látszik, hogy ennek kezelésére csak olyan eszközök maradtak a politika kezében, mint a negatív kamatláb, amit viszont aligha vállalnának szívesen? ? állítja Harpreet Parhar, a CA-CIB vezető pénzügyi tanácsadója.
A legutóbb közzétett amerikai adatok mindenesetre egyre inkább csalódást okoznak ? kezdve a negatív tartományba eső Economic Surprise Index-szel. Az Európában tervezett megszorító intézkedések ugyanakkor szintén hozzáteszik a magukét a hangulat romlásához, a kormányok korábbi fiskális élénkítő akciói ugyanis eddig a kezdődő élénkülés alapjait jelentették.
Esésnek indultak a beszerzési menedzser-indexek (PMI). Ezen belül is az amerikai feldolgozóipari beszerzési menedzser-index (ISM) brutális csökkenése volt a legnagyobb (59,7-ről 56,2-re) ? ami egyébként ezzel együtt is ?csak? a növekedés lassulását jelzi, mivel az index még a pozitív, azaz az 50 pont feletti tartományban maradt. Az elmúlt 9-12 hónapban erős fellendülést mutatott a gazdasági aktivitás, a PMI-adatok abszolút csúcsokat közelítettek, de a fundamentumok állapotából az is egyértelműen látszott, hogy e folyamatok nem tarthatóak fenn a végtelenségig.
A használt ingatlanok piacának állapota korántsem nevezhető megnyugtatónak, a hitelezés korlátozott, eltűnőben vannak a könnyű hitelek ? így jelentősen csökken a mozgás e piacokon. Ezzel párhuzamosan nagyon magas a pénzpiacok volatilitása, ami ugyancsak nem hat a döntően fogyasztásvezérelt amerikai gazdaságban kulcsszerepet játszó magánfogyasztás stabilizálódása, vagy bővülése felé. Ezeken túlmenően, a munkaerőpiacon a bérek növekedésének lassulására lehet számítani. Az összes alkalmazott átlagos órabére a múlt hónapban a 0,1 százalékos emelkedést mutató elemzői konszenzussal szemben 0,1százalékkal csökkent, így a bérek éves összevetésben mindössze 1,7 százalékkal nőttek. Az egyetlen fogyasztást erősítő jelenség a foglalkoztatás meglódulása lenne, ám az erre utaló jelek ? a vártnál nagyobb foglalkoztatás és kisebb munkanélküliség ? azonban egyelőre gyengék, ezért nem mozgatták meg túlzottan az amerikai pénzügyi piacokat.
Az európai fellendülés kiszámíthatatlan, a németek menetelnek, de a ?perifériák? még szenvednek. Finoman szólva sem tűnik időszerűnek, sőt a visszaesés irányába mutat a kormányzati élénkítések visszafogása, mivel az ezek segítségével beindított pozitív folyamatok törékenyek és semmiképpen sem tekinthetőek önfenntartóaknak. Azt is érdemes azonban figyelembe venni, hogy a megszorító intézkedések hatásai a legtöbb országban 2011 előtt nem jelentkeznek, így emiatt elméletileg nem kell aggódni ebben az évben. Jövőre azonban a megszorító intézkedések ? az EU szintjén ? várhatóan a korábban közölt 1,4 százalékkal csökkentik a költségvetési hiányt. Ez pedig várhatóan mintegy 0,7 százalékponttal ?borotválja? le a gazdasági növekedés mértékét.
Az Európai Központi Bank (ECB) azonban várhatóan még hosszabb ideig lazább monetáris politikai környezetet enged, így az innen erősödési impulzust nem kapó euró ? gyengébb ? kurzusa révén az export is hozzájárulhat a növekedéshez, ami némiképp ellensúlyozhatja a kormányzati kiadások csökkentésének restriktív hatásait. Mindkét érvelés elfogadható, de az utóbbi gyengébb lábakon állhat, mivel az EU két legnagyobb exportpiacán, a kínai, illetve az amerikai gazdaságban az importkereslet csökkenésére lehet számítani. Peking megpróbálja ugyanis fékezni a gazdaság túlzott ütemű, hitelvezérelt növekedését, ami a kereslet mérséklődéséhez vezethet, az amerikai gazdaság kilábalása pedig a vártnál erőtlenebbnek tűnik, ami hasonló hatással jár.
